【気配運用｜フリー(4478)】上限:4,600円　営業利益率・PER・成長率から初値とセカンダリを予想

2019/12/16 16:26:00

上場日	BB期間	公開株数	吸収金額(OA含)	OR	仮条件	公開価格	初値	騰落率
12/17	12/03-06	1856.60万株	約371.18億円	39.81%	1800～2000	2000	---円	--%

オファリングレシオ（OA含む）は、39.81%。高いか。
想定吸収金額は、約371.32億円。マザーズとしては、超大型か。
マザーズ：情報通信：100億円～500億円：OR：20%～49%での平均初値は、公開価格の約1.02倍。需給から予想される初値は、2,040円。

公募株数	5,435,200株国内：167,100株
公募株引受証券	三菱UFJMS証券大和証券メリルリンチ日本証券 SBI証券野村證券みずほ証券岩井コスモ証券東洋証券楽天証券いちよし証券エース証券ちばぎん証券東海東京証券松井証券丸三証券水戸証券
売出株数	12,041,100株国内：4,313,000株
売出株引受証券	三菱UFJMS証券大和証券メリルリンチ日本証券 SBI証券野村證券みずほ証券岩井コスモ証券東洋証券楽天証券いちよし証券エース証券ちばぎん証券東海東京証券松井証券丸三証券水戸証券
OA	1,089,700株
OA引受証券	三菱UFJMS証券

大手初値予想

◎1,980円～2,180円

新規上場日【初値決定前の気配運用】

※板中心値段
　　　　 2,000円（公募・売出価格）
※上限方向
　　　　上限値段：4,600円、更新値幅 100円
※下限方向
　　　　下限値段：1,500円
※注文受付価格の範囲
　　　　500円　以上　8,000円　以下
※ロックアップ解除
　　　　設定無し

EPS(1株利益)・PER(株価収益率)

EPS：▲76.10円、PER：判定不能
クラウドソフト系情報通信での初値PERは、30～120倍。
PERから予想される初値は、赤字上場につき判定不能。
平均PERは、約70倍。予想される初値は、赤字上場につき判定不能。

営業利益率は、▲41.43%。低いか。
直近3年間の成長率は、2.87倍。高いか。

営業利益率・PER・成長率から初値を予想

3983 　オロ 25.57% 70.6倍　1.39倍
3986 　ビーブレイク 14.24% 20.3倍　1.05倍
3994 　マネフォ ▲31.96% -倍　2.54倍
8591 　オリックス 13.53% 7.4倍　0.91倍

類似企業の営業利益率平均は、17.78%。
成長率は、1.47倍。
PERは、32.76倍。

フリー(4478)は、営業利益率：▲41.43%。
成長率：2.87倍。
EPS：▲76.10円。PER：判定不能。

営業利益率は、類似企業を下回るか。
初値高騰のアシストは、期待出来ないか。

成長率では、類似企業を上回るか。
初値高騰のアシストは、期待出来るか。

PERには、割安感がないか。
利益率の無さを成長率でカバーできるかがカギか。
需給は、マザーズとしては、大型か。下押し要因となるか。

初値は、2,000円に届けば十分か。
セカンダリは、2,200円に届くこともあるか。

【個人的なIPO初値予想】　1,850円

OR：39.81%　⇒弱気
マザーズ：吸収金額：371.32億円　⇒弱気
公開株数：1856.60株　⇒弱気
営業利益率：▲41.43%　⇒弱気
EPS：▲76.10円、PER：判定不能⇒弱気
市場テーマ性(クラウドソフト)　⇒強気
2社同時上場　⇒中立

需給は、公開株数、吸収金額、ORの全てにおいて過大感があるか。
公開価格割れしたBASE(4477)と比較しても、公開株数で2.23倍、吸収金額で3.09倍であり、ORも約40%。しかも、赤字上場であり、ファンドEXITでもある。

需給だけをみると公開価格割れは必至に見えるか。

クラウド会計ソフト自体は人気カテゴリーであること、成長率が高く年々赤字率は下がっているのは救いか。だが、黒字化前に上場してくるファンド勢の裏の事情も有りそうで怖さもある。

仮条件が、予想に反して超強気に上ブレ。
国内公募株数が減少して、海外公募株数が増加。（総数では増減無し）
海外では引き合いが強かったか。

さらに、公開価格決定において、国内公募株数を
　202.37万株　⇒　16.71万株　▲185.66万株（▲91.7%）と大幅減少。
減らした株数は、そのまま海外公募に合算して、526.81万株を海外機関投資家への販売に振り分け。市場調達金額は変わらず。

これが初値形成に寄与するのかは、やや不透明か。

マザーズ：300億円以上：赤字上場で同様に仮条件が+10%以上上ブレたのは、
Sansan(4443)：388.64億円：863.65万株：OR28.56%：初値+5.07%：主幹事野村證券のみ。

フリー(4478)は、株数で1.28倍、ORで10.96%ほど上回る。
需給だけをみると、初値は+3%が限界のような気がする。
主幹事が三菱UFJMS証券であり、事前の需要見通しにも不安が残る。

BBは見送りで良いのではないか。

需給による初値予想は、1,600円。
PERによる初値予想は、赤字上場につき判断不能。