【初値成立｜IPO新規上場】フリー(4478)【2,500円：+500円：+25.00%】高値：2,834円、安値：2,480円、終値：2,700円 PER-倍前後の攻防へ

2019/12/17 16:42:00

上場日	BB期間	公開株数	吸収金額(OA含)	OR	仮条件	公開価格	初値	騰落率
12/17	12/03-06	1856.60万株	約371.18億円	39.81%	1800～2000	2000	2500	+25.00%

オファリングレシオ（OA含む）は、39.81%。高いか。
想定吸収金額は、約371.32億円。マザーズとしては、超大型か。
マザーズ：情報通信：100億円～500億円：OR：20%～49%での平均初値は、公開価格の約1.02倍。需給から予想される初値は、2,040円。

公募株数	5,435,200株国内：167,100株
公募株引受証券	三菱UFJMS証券大和証券メリルリンチ日本証券 SBI証券野村證券みずほ証券岩井コスモ証券東洋証券楽天証券いちよし証券エース証券ちばぎん証券東海東京証券松井証券丸三証券水戸証券
売出株数	12,041,100株国内：4,313,000株
売出株引受証券	三菱UFJMS証券大和証券メリルリンチ日本証券 SBI証券野村證券みずほ証券岩井コスモ証券東洋証券楽天証券いちよし証券エース証券ちばぎん証券東海東京証券松井証券丸三証券水戸証券
OA	1,089,700株
OA引受証券	三菱UFJMS証券

初値形成

始値	高値	安値	終値	出来高(株)	売買代金
2,500 (09:48)	2,834 (10:24)	2,480 (09:53)	2,700 (15:00)	18,121,800	約472.06億円

2,500円で初値成立。公開価格の約1.25倍。
終値は、2,700円。初値+200円：+8.00%

　

EPSは、▲76.10円。
初値でのPERは、-.-倍。最高値では、-.-倍。終値では、-.-倍。
クラウドソフト系情報通信での初値は、PER:70倍近辺まで上昇する傾向があり、それを上回る動き動きか。
終値でのPERは、-.-倍。割高感があるか。

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大手初値予想

◎1,980円～2,180円

EPS(1株利益)・PER(株価収益率)

EPS：▲76.10円、PER：判定不能
クラウドソフト系情報通信での初値PERは、30～120倍。
PERから予想される初値は、赤字上場につき判定不能。
平均PERは、約70倍。予想される初値は、赤字上場につき判定不能。

営業利益率は、▲41.43%。低いか。
直近3年間の成長率は、2.87倍。高いか。

【個人的なIPO初値予想】　1,850円

OR：39.81%　⇒弱気
マザーズ：吸収金額：371.32億円　⇒弱気
公開株数：1856.60株　⇒弱気
営業利益率：▲41.43%　⇒弱気
EPS：▲76.10円、PER：判定不能⇒弱気
市場テーマ性(クラウドソフト)　⇒強気
2社同時上場　⇒中立

需給は、公開株数、吸収金額、ORの全てにおいて過大感があるか。
公開価格割れしたBASE(4477)と比較しても、公開株数で2.23倍、吸収金額で3.09倍であり、ORも約40%。しかも、赤字上場であり、ファンドEXITでもある。

需給だけをみると公開価格割れは必至に見えるか。

クラウド会計ソフト自体は人気カテゴリーであること、成長率が高く年々赤字率は下がっているのは救いか。だが、黒字化前に上場してくるファンド勢の裏の事情も有りそうで怖さもある。

仮条件が、予想に反して超強気に上ブレ。
国内公募株数が減少して、海外公募株数が増加。（総数では増減無し）
海外では引き合いが強かったか。

さらに、公開価格決定において、国内公募株数を
　202.37万株　⇒　16.71万株　▲185.66万株（▲91.7%）と大幅減少。
減らした株数は、そのまま海外公募に合算して、526.81万株を海外機関投資家への販売に振り分け。市場調達金額は変わらず。

これが初値形成に寄与するのかは、やや不透明か。

マザーズ：300億円以上：赤字上場で同様に仮条件が+10%以上上ブレたのは、
Sansan(4443)：388.64億円：863.65万株：OR28.56%：初値+5.07%：主幹事野村證券のみ。

フリー(4478)は、株数で1.28倍、ORで10.96%ほど上回る。
需給だけをみると、初値は+3%が限界のような気がする。
主幹事が三菱UFJMS証券であり、事前の需要見通しにも不安が残る。

BBは見送りで良いのではないか。

需給による初値予想は、1,600円。
PERによる初値予想は、赤字上場につき判断不能。