【初値成立｜IPO新規上場】コプロ・ホールディングス(7059)【2,395円：+305円：+14.59%】高値：2,438円、安値：2,170円、終値：2,218円 PER11倍前後の攻防へ

2019/3/19 16:49:00

上場日	BB期間	公開株数	吸収金額(OA含)	OR	仮条件	公開価格	初値	騰落率
03/19	03/04-03/08	161.00万株	約33.65億円	32.20%	2050～2090	2090	2395	+14.59%

オファリングレシオ（OA含む）は、32.20%。やや高いか。
想定吸収金額は、約33.65億円。マザーズとしては、大型か。
マザーズ：サービス業：29億円～39億円での平均初値は、公開価格の約1.38倍。

公募株数	400,000株
公募株引受証券	大和証券
売出株数	1,000,000株
売出株引受証券	大和証券東海東京証券 SMBC日興証券野村證券 SBI証券エース証券
OA	210,000株
OA引受証券	大和証券

初値形成

始値	高値	安値	終値	出来高(株)	売買代金
2,395 (09:22)	2,438 (09:22)	2,170 (10:05)	2,218 (15:00)	2,497,400	約58.00億円

2,395円で初値成立。公開価格の約1.14倍。
終値は、2,218円。初値▲177円：▲7.39%

　

EPSは、199.64円。
初値でのPERは、12.00倍。最高値でのPERは、12.21倍。終値では、11.11倍。
人材派遣系サービス業での初値平均PERは、PER:17倍近辺まで上昇する傾向があり、それを下回る値動きか。
終値でのPERは、11.11倍。やや割安感があるか。

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大手初値予想

◎2,000円～2,500円

新規上場日【初値決定前の気配運用】

※板中心値段
　　　　 2,090円（公募・売出価格）
※上限方向
　　　　上限値段：4,810円、更新値幅 105円
※下限方向
　　　　下限値段：1,568円
※注文受付価格の範囲
　　　　523円　以上　8,360円　以下
※ロックアップ解除
　　　　設定無し

営業利益率・PER・成長率から初値とセカンダリを予想

◎類似企業：営業利益率：PER
2362 　夢真ＨＤ 12.00% 14.6倍
6028 　テクノプロ 10.00% 25.5倍

類似企業の営業利益率平均は、11.00%。PERは、20.05倍。成長率は、1.49倍。

コプロ・ホールディングス(7059)は、営業利益率：11.67%。成長率：1.39倍。EPS：199.64円。PER：10.47倍。
営業利益率では、類似企業とほぼ同じであり、初値高騰のアシストは余り期待できないか。
成長率では、類似企業をやや下回っており、初値高騰のアシストは余り期待できないか。

PERには、やや割安感があるので、PER12倍：2,400円ぐらいの初値は十分にありそう。ただ、営業利益率・成長率がさほど高くはないので、セカンダリでの高騰は期待できなさそう。3,000円あたりが限界ではないか。

公開価格と抽選結果

公開価格は、2,090円(仮条件上限)　に決定。
主幹事引受価額は、1,922.80円(▲8.0%)に決定。

相方と挑んだ抽選結果は、
◆大和証券・・・選外×2
◆SMBC日興証券・・・落選（補欠）×2
◆野村證券・・・落選×2
◆SBI証券・・・落選×2

公開数(OA含)は、161.00万株。当選は、確率的には一縷の望みがある状況です。
人材派遣系サービス業は、手堅い人気があるセクターでもあり、全て落選となりました。

ベイズ推定・営業利益率

コプロ・ホールディングス(7059)の基本スペックは、
マザーズ：サービス業（建設業特化人材派遣）：吸収金額　33.65億円：OR　32.20%。　

吸収金額とORが中途半端に高いので公募割れの可能性がありそうなので特別考察です。

まずは、ベイズ推定です。
マザーズ、サービス業、人材派遣、吸収金額：29～39億円、OR：29～35%の条件をセット。算出された公募割れの確率は、2010年以降：1.91%　でした。意外と大丈夫そうです。

人材派遣での直近公募割れは、
・テクノプロ(6028)：東１：531億円：80%：▲5%
・ウィルグループ(6089)：東２：24億円：36.7%：▲4.2%

マザーズ：人材派遣では、公募割れは無し。
新規上場時の需給面では、なんとかなりそうです。

次に営業利益率からの考察です。
コプロ・ホールディングス(7059)の営業利益率は、11.6%。
EPSは、199.64円、PERは、10.47倍。
直近3年間での成長率は、1.39倍。

◎類似企業：営業利益率：PER
2362 　夢真ＨＤ 12.00% 14倍
直近3年間での成長率は、1.63倍。

利益面でも、なんとなりそうです。ただ、公募割れを免れても初値（適正株価）は、2,400円あたりが限界かもしれません。

仮条件

仮条件：下限：2,050円～上限：2,090円
想定価格は、2,090円。
人材派遣系サービス業は、手堅い人気があるセクターなので、
強気設定もあるかと予想していましたが、
主幹事大和証券は、2,090円：+0円：+0.0% 通常設定としてきました。

ロックアップ・VC状況

ロックアップは、180日間 (2019/09/14まで)
ロックアップ解除は、設定なし。
VCは、存在せず。

配当

未定。

EPS(1株利益)・PER(株価収益率)

EPS：199.64円、PER：10.47倍
人材派遣系サービス業での初値平均PERは、10倍～32倍。やや割安感があるか。 PERから予想される初値は、2,000円～6,300円。平均PERは、約17倍。予想される初値は、3,300円。

業績実績・財務指標(ROA/ROE/粗利/自己資本比率等)

※13期については、平成30年12月までの数字。

財務指標	11期		12期		13期
ＲＯＡ	10.48%	優	11.26%	優	11.26%	優
ＲＯＥ	24.72%	優	22.52%	優	20.40%	優
売上高利益率	7.03%	優	6.79%	優	8.37%	優
粗利	31.40%		31.52%		33.16%
当座比率	237.63%	優	240.81%	優	264.30%	優
自己資本比率	42.41%		50.01%		55.22%
有利子負債月商比率	1.29	優	1.51	優	1.14	優
安全余裕率	37.61%		31.68%		38.54%

直近3年間で売上高は、1.39倍。営業利益率は、11.64%。稼ぐ力は、やや大きいかか。粗利は、標準的か。安全余裕率は、やや高いか。

事業系統図

新規支店の開設、配属人員数の増加、及び派遣先へのチャージアップ（派遣技術社員一人当たりの売上単価の向上）の交渉を推進。付加価値の高いエンジニアとなり得る人材の確保のため、派遣技術社員による知人紹介の推進、有料媒体での募集等、採用強化を推進するとともに、今後の事業拡大と将来を担う人材確保を図るべく新卒採用にも注力。