【気配運用｜ＫＨＣ(1451)】営業利益率・PER・成長率から初値とセカンダリを予想

オファリングレシオ（OA含む）は、45.15%。高いか。
想定吸収金額は、約14.99億円。東証2部としては、小型か。
東証2部：建設業：12億円～17億円での平均初値は、公開価格の約1.36倍。

03/19に決定見込み。

◎820円～970円

※板中心値段
　　　　 850円（公募・売出価格）
※上限方向
　　　　上限値段：1,955円、更新値幅 43円
※下限方向
　　　　下限値段：638円
※注文受付価格の範囲
　　　　213円　以上　3,400円　以下
※ロックアップ解除
　　　　設定無し

◎類似企業：営業利益率：PER
1413 　ヒノキヤG 5.42% 8.7倍
1419 　タマホーム 4.01% 8.9倍
1431 　LibWork 6.05% 9倍
1722 　MISAWA 2.00% 6.3倍
1840 　土屋ＨＤ 0.99% 30.1倍
1873 　日ハウスHD 10.41% 6.1倍
1906 　細田工 2.05% 15.2倍
8860 　フジ住 6.09% 7.2倍
8917 　ファースト住 9.81% 5.9倍
8995 　誠建設 4.82% 14.9倍
8996 　ハウスフリダム 4.25% 7.9倍


類似企業の営業利益率平均は、5.08%。PERは、8.01倍。成長率は、1.18倍。

ＫＨＣ(1451)は、営業利益率：6.06%。成長率：1.09倍。EPS：125.79円。PER：6.76倍。
営業利益率では、類似企業を僅かに上回るものの、初値高騰のアシストは余り期待できないか。
成長率では、類似企業をやや下回っており、初値高騰のアシストは余り期待できないか。

PERには、少しだけ割安感があるので、PER7倍：870円ぐらいの初値はありそう。ただ、営業利益率・成長率がさほど高くはないので、セカンダリでの高騰は期待できなさそう。1,000円あたりが限界ではないか。

公開価格は、850円(仮条件上限)　に決定。
主幹事引受価額は、786.25円(▲7.5%)に決定。

相方と挑んだ抽選結果は、
◆SBI証券・・・落選×2

公開数(OA含)は、176.40万株。当選は、確率的には一縷の望みがある状況です。
住宅系建設業は、人気があるとは言い難いセクターでもあり、チャレンジポイント収集のみとなりました。

ＫＨＣ(1451)の基本スペックは、
東証2部：建設業（地方住宅建設）：吸収金額　14.99億円：OR　45.15%。　

東証2部でありORが高いため、公募割れの可能性がありそうなので特別考察です。

まずは、ベイズ推定です。
東証2部、建設業、住宅建設、吸収金額：10～20億円、OR：40%～50%の条件をセット。算出された公募割れの確率は、2010年以降：45.58%　でした。かなりの高率です。通常の公募割れ確率の、3.13倍であり、新規上場時の需給面では、問題有りと言わざるを得ません。

次に営業利益率からの考察です。

◎類似企業：営業利益率：PER
1413 　ヒノキヤG 5.42% 8.7倍
1419 　タマホーム 4.01% 8.9倍
1431 　LibWork 6.05% 9倍
1722 　MISAWA 2.00% 6.3倍
1840 　土屋ＨＤ 0.99% 30.1倍
1873 　日ハウスHD 10.41% 6.1倍
1906 　細田工 2.05% 15.2倍
8860 　フジ住 6.09% 7.2倍
8917 　ファースト住 9.81% 5.9倍
8995 　誠建設 4.82% 14.9倍
8996 　ハウスフリダム 4.25% 7.9倍

営業利益率平均は、5.08%。成長率平均は、1.18倍。

ＫＨＣ(1451)の営業利益率は、6.06%。
EPSは、125.79円、PERは、6.76倍。
直近3年間での成長率は、1.09倍。

利益率は僅かに上回りものの、成長率では下回る結果に。
利益面からの公募割れ回避のへサポートも弱いと言わざるをえません。
無理にＢＢ参加しないほうがいいかもしれません。

仮条件：下限：800円～上限：850円
想定価格は、850円。
住宅系建設業は、人気があるとは言い難いセクターなので、
強気設定は無いかと予想していましたが、
主幹事 野村證券は、850円：+0円：+0.0% 通常設定としてきました。

ロックアップは、90日間 (2019/06/16まで)
ロックアップ解除は、設定なし。
VCは、存在せず。

36.00円を予定。配当利回りは、4.23%。

EPS：125.79円、PER：6.76倍
住宅系建設業での初値平均PERは、5倍～15倍。やや割安感があるか。 PERから予想される初値は、620円～3,100円。 平均PERは、約9倍。 予想される初値は、1,120円。

直近3年間で売上高は、1.09倍。営業利益率は、6.06%。稼ぐ力は、標準的か。粗利は、標準的か。安全余裕率は、標準的か。

事業会社各社のシェア拡大に向けて取り組んでおり、株式会社勝美住宅において、新たな商品ラインナップとして、定額制デザイン住宅「KARABERU Design（カラベルデザイン）」及びローコスト規格住宅「konoie（コノイエ）」を４月に販売開始し、６月には兵庫県姫路市西部への事業エリア拡大のため、姫路店のサテライト店舗「勝美住宅大津出張所」を開設。また、株式会社勝美住宅、住宅の横綱大和建設株式会社、株式会社明石住建、パル建設株式会社の４社合同による展示会「いえまち博」を４月に開催し、各社のブランディング強化を図る。人気エリアである兵庫県明石市東野町における分譲用土地30区画の新規販売が大きな効果をもたらし、分譲用土地の引渡区画数が326区画(前期は290区画)、注文住宅の完成引渡棟数が359棟(前期は361棟)へ。

兵庫県姫路市西部に、大津出張所エリアにおいて初となるモデルハウスを建設しオープン。また、株式会社明石住建は、居心地の良さと生活スタイルに寄り添った「自分らしく暮らす」をコンセプトにしたモデルハウスを、パル建設株式会社は、ワイドスパンによる大空間を実現したモデルハウスを、それぞれ兵庫県明石市に建設しオープン。モデルハウスの多種多様なニーズに応えた表現により、ブランドコンセプトを明確にすることで、他社との差別化を図る。

OR：44.15%　⇒弱気
東証2部：吸収金額：14.99億円　⇒やや強気
公開株数：176.40万株　⇒中立
営業利益率：6.06%　⇒中立
市場テーマ性(住宅建設)　⇒中立
3社同時上場　⇒弱気